2026年一季报，成立近三十年的家电小巨头苏泊尔交出一份营收与净利微增的“成绩单”。不过，2025年年报却创下近五年来首次净利收缩的纪录。
利润滑坡并非孤立事件。拉长五年周期来看，苏泊尔已陷入增长瓶颈：营收增速逐年放缓，净利润近乎原地踏步。更值得警惕的是，公司“轻研发、重营销”，产品召回、不合格事件频繁曝光。与此同时，高管频繁辞职、员工总数缩减，却唯独财务人员增加。
而在股权结构上，法国SEB集团持股高达83.16%，苏泊尔2025年拟派发现金股利近21亿元，几乎分掉全年全部利润，其中超17亿元将流向控股股东。这已是公司连续四年将绝大多数利润用于分红，累计近百亿元。
为控股股东奉上的分红盛宴，能否换来真正可持续的竞争力重塑？
今年一季度营收净利微增，打破近五年增长瓶颈
2026年一季度，苏泊尔交出了一份看似平稳的成绩单：实现营业收入58.82亿元，同比增长1.65%；归母净利润5.05亿元，同比增长1.68%。
然而，苏泊尔2025年年报却揭示了截然不同的业绩图景：全年营收227.72亿元，同比增长1.54%；归母净利润20.97亿元，同比下滑6.58%，创下公司近五年来首次归母净利润下滑纪录。
对于2025年的利润下滑，苏泊尔方面解释称，过去几年公司毛利率相对稳定，但去年四季度利润率承压，主要受渠道竞争加剧、营销费用投入增加等拉高销售费用率影响。同时，外销业务受到国际贸易紧张形势及市场需求疲软的双重冲击，主要客户控股股东外销订单低于预期，对公司外销收入和利润产生一定影响。
苏泊尔成立于1994年，总部位于杭州，拥有七大研发制造基地，产品通过法国SEB集团销往全球80多个国家和地区。成立近三十年，这家企业正面临着增长乏力的严峻考验。
回溯过去五年，苏泊尔的归母净利润几乎陷入停滞。2021年至2023年，公司净利润缓慢增长，2024年达到峰值后，2025年便出现收缩。营收规模同样波动前行，增速由高转低、动力逐步减弱。2022年的短期下滑反映了阶段性经营压力，后续虽恢复增长，但增长动能明显不足。
实际上，早在2020年，苏泊尔就曾出现过业绩掉队。当年公司营业收入185.97亿元，同比下降6.33%；归母净利润18.46亿元，同比下滑3.84%。在“美苏九”小家电三巨头中，苏泊尔是唯一业绩下滑的企业。
产品质量屡亮红灯，2025年单年营销费用接近研发费用四倍
利润下滑的背后，苏泊尔的费用支出结构变化值得玩味。
数据显示，2021年至2025年，苏泊尔研发费用分别为4.50亿元、4.16亿元、4.31亿元、4.70亿元、4.76亿元。五年间，研发投入几乎原地踏步。
与之形成鲜明对比的是营销投入。同期，苏泊尔广告、促销及赠品费从13.61亿元一路攀升至19.38亿元，五年累计增长超过42%，2025年单年营销费用已接近研发费用的四倍。
“重营销、轻研发”的策略选择，或许能在短期内拉动销量，但长期来看，产品质量隐患正逐渐浮出水面。
早在2009年初，苏泊尔就被曝出产品质量问题。2012年2月，央视曝光苏泊尔锰超标，多个城市随即启动产品下架计划。2019年，苏泊尔因“全静音破壁机”广告涉嫌虚假宣传，被市场监管部门罚款348万元。
同年12月，武汉苏泊尔炊具有限公司向国家市场监督管理总局备案召回计划，召回2017年至2018年生产的KC38BQ/KC45BQ保温杯共计3.01万个。召回原因是锁定结构受到强力挤压后存在意外解锁风险，可能导致开水烫伤消费者。
元股证券2024年4月，江苏省消费者权益保护委员会发布智能晾衣架产品比较试验分析报告，在测试的25批次产品中，有17批次存在使用性能问题，苏泊尔智能晾衣架赫然在列，在尺寸偏差、运行项目上均不符合相关标准。
股权高度集中，分红“盛宴”SEB集团将独享17亿
苏泊尔与法国SEB集团的战略合作始于2006年。经过多年股权运作，截至2025年底，SEB国际持股比例已高达83.16%。
元股证券:ygzq.hk这种高度集中的股权结构带来的影响，直接体现在分红政策上。伴随2025年财报发布，苏泊尔推出利润分配方案：向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），合计派发现金股利20.96亿元，约占2025年度利润的99.95%，几乎将全年利润全部分掉。以SEB集团持股83.16%计算，若方案获批，其将获得约17.43亿元分红。
据新京报贝壳财经记者统计，2022年以来，苏泊尔每年分红规模都接近或超过当年净利润。2022年公司归母净利润20.68亿元，却合计派发现金股利24.40亿元。2022年至2025年四年间，苏泊尔累计分红近百亿元，其中80%以上流入了控股股东SEB集团囊中。
值得注意的是，2021年12月，苏泊尔曾推出引发争议的股权激励计划：拟以不超过67.68元/股回购股份，再以1元/股授予核心人员。深交所就此下发关注函，将苏泊尔推向舆论风口。苏泊尔回应称，以1元/股授予限制性股票，激励对象不必支付过高对价，能够实现有效激励。有法律界人士指出，公司股权集中，从表决权角度看，该方案较容易被表决通过。
此外，去年公司高管频繁变动，为公司治理增添了不确定性。
2025年内，苏泊尔多名高管相继辞职：1月，总经理张国华因个人原因辞职；2月，董事Delphine SEGURA VAYLET辞职；4月，两名独立董事因六年任期届满辞职；12月，董事苏显泽辞职，后被聘任为名誉董事长。
与此同时，苏泊尔2025年员工总数由11298人减少至10745人，净减少553人，其中生产、销售、技术、行政人员均有不同程度缩减，唯独财务人员新增4人。然而，减员降本并未能扭转利润下滑颓势。
从业绩承压到研发滞后，从质量风波到股权集中配资炒股心态，这家成立逾三十年的老牌企业，正站在转型的十字路口。如何平衡营销与研发、优化公司治理、真正实现可持续发展，是苏泊尔必须直面的课题。
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