中泰证券：小龙虾产业链协同能力持续提升 26年旺季表现值得期待

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，小龙虾品类经过多年发展及社交媒体的持续传播，消费认知已较为广泛，产业链各环节协同运转，且均处于稳步扩容阶段。该行预计随着养殖端延长供应周期、加工端推出清水虾、调味虾等多元细分品类、销售端通过线上线下多渠道触达消费者，小龙虾消费市场将持续扩大。

中泰证券主要观点如下：

发展概况：行业规模持续扩大，产业链协同效率提升

我国小龙虾产业链可分为三个环节：以养殖捕捞为核心的原材料供应环节、加工流通环节以及终端销售环节。随着近年来养殖技术提升、流通体系优化以及电商渠道的快速发展，小龙虾产业链正逐步走向成熟与完善。1）养殖环节：养殖规模不断扩容，产区扩展供应能力持续增强。自2019年以来小龙虾养殖面积及养殖产量分别增加约60%、80%，据红餐产业研究院预估，2025年我国小龙虾养殖面积约为3,100万亩，养殖产量约为375万吨。产区方面，湖北、安徽、湖南、江苏、江西五省养殖产量合计占全国总产量的九成左右，产业集聚效应明显，与此同时，小龙虾养殖呈现出“南下北上”的扩展趋势，借助不同区域气候条件实现上市时间错位，小龙虾逐步实现全年稳定供应，整体价格呈现回调趋势。2）加工环节：年总产值稳步增长，品类更为多元细分。2025年，全国规模以上（加工产能100吨以上）小龙虾加工企业约200家，头部企业持续强化，加工总量、总产值、销售额均保持快速增长，品类结构向多元化、细分化方向加速演进，清水虾、调味虾有望成为增量来源。3)销售环节：市场基础稳固，“零售+餐饮”双轮驱动向全国范围渗透。在下游消费端，小龙虾零售与小龙虾餐饮端共同筑起小龙虾消费体系，零售端以多元产品形态为基础，覆盖活虾、冻虾及预制菜，通过生鲜电商、社区团购、商超便利店等多渠道触达消费者；餐饮端，小龙虾从单一菜品发展为独立品类，截至2026年4月，全国小龙虾专门店数量达到6.1万家，店铺分布呈现“产区与消费双驱动”的特征，在重点城市有集聚效应，后续增量来自于下沉市场以及逐步向全国扩展。

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参与企业：安井、锅圈布局产业，颐海、天味龙虾调味料高增

安井自2017年为寻找第二曲线战略布局小龙虾业务，并于2021年、2022年分别完成新宏业、新柳伍两家小龙虾原料企业的收购，2021年以来菜肴制品增速持续领先大盘，占比接近翻倍。锅圈2023年投资锅圈欢欢工厂，通过工厂-门店的制贩一体模式，使得单只虾流通成本下降30+%，夯实公司“好吃不贵”的核心心智。凭借综合成本领先优势，并针对2026年世界杯等热点，公司推出龙虾自由桶，该行预计夏季旺季小龙虾单品仍将高增。小龙虾调味料方面，2024年市场规模即突破150亿，但前五大品牌合计市场份额不足10%，行业竞争格局十分分散，主要因地域风味偏好差异显著、销售季节性扰动、销售渠道BC端运营模式不同小品牌难以兼顾所致。该行认为随着小龙虾调料市场规模扩张，当规模突破200亿，且随着小龙虾能够实现全年供应或淡旺季相对平缓，行业或将进入整合期，对于天味、颐海等研发和渠道具备竞争优势、原本仅将小龙虾调料作为夏季副线的复调龙头企业，有望依托资本、供应链整合实现业务扩张及利润率提升。

投资建议：小龙虾品类的消费热情高涨或将利于已布局加工工厂的安井食品和锅圈，同时拉动颐海国际、天味食品小龙虾调味料的动销，26年小龙虾上市时间前置，建议重点关注旺季业绩提速可能。

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